第七届金麒麟非银金融最佳分析师第一名国泰海通证券刘欣琦最新观点：地产对险企影响有限，非银板块蓄势待发

专题：2025分析师大会：资本市场“奥斯卡”启幕 　　【相关阅读】第七届新浪财经金麒麟最佳分析师荣誉榜 　　第七届新浪财经金麒麟最佳分析师荣誉榜出炉，非银金融业第一名为国泰海通证券刘欣琦团队。 　　新浪财经整理刘欣琦最新研究观点如下： 　　国泰海通证券刘欣琦：地产对上市险企影响有限，非银板块蓄势待发 　　本周（11月24日-30日）市场对涉房险企的资产端关注度提升。从历史数据以及交流情况来看，我们认为目前上市保险公司涉房资产的占比均大幅下降，且资产质量相对此前均有所提升。因此，我们认为地产对保险公司资产端的影响有限；而从保险负债端来看，越来越多的迹象表明负债端触底回升迹象显现，2026年开门红将呈现超预期表现。 　　同时，我们认为随着资本市场投资端改革不断推进以及居民资金入市可期背景下，非银板块基本面均有确定性改善的空间。我们继续看好非银板块的投资机会，尤其是受益居民资金入市的品种。 　　国泰海通证券刘欣琦：产寿保费边际回落，看好26年开门红增长 　　2025年10月人身险保费增速边际回落，预计保险公司经营重心转向26年业务。2025年1-10月累计保险行业保费收入为54，833亿元，同比8.0%。人身险行业1-10月原保费累计收入39，924亿元，同比9.6%，寿险、健康险和意外险分别为32，748亿元、6，850亿元和326亿元，同比分别12.0%、0.1%和-9.2%。10月单月寿险原保费收入1，040亿元，同比-5.1%（前值为-4.6%）；健康险单月429亿元，同比-2.5%（前值-2.1%）；意外险单月21亿元，同比-16.6%（前值-17.3%）。1-10月保户投资款新增交费（主要为万能险）5，315亿元，同比2.3%，10月单月283亿元，同比7.0%（前值29.1%），1-10月投连险独立账户新增交费177亿元，同比17.1%，10月单月投连险独立账户新增交费9亿元，同比-34.5%（前值312.1%）。我们预计当月人身险保费增速回落主要由于保险公司基于25年业务目标整体达成较好而将经营重心转向26年业务筹备。 　　2025年10月车险缓慢增长，非车增速回落。2025年1-10月累计财险原保费收入14，908亿元，同比4.0%，其中车险和非车险原保费收入分别7，612亿元和7，297亿元，同比分别3.2%和4.9%。10月单月财险原保费收入1，196亿元，同比-5.5%（前值7.2%），其中车险原保费收入776亿元，同比-6.6%（前值5.3%），10月乘用车同比-0.5%（前值6.4%），预计承保车辆边际回落下车险保费增速放缓；非车险原保费收入420亿元，同比-3.4%（前值9.6%），农险、健康险、意外险、责任险增速分别为-6.3%（前值为1.9%）、17.7%（前值25.9%）、-2.9%（前值14.8%）、-3.1%（前值12.0%），预计一方面政策类业务受季节性承保因素有所放缓，另一方面随着非车险“报行合一”逐步落地预计保费增长阶段性承压。 　　看好26年寿险开门红NBV增长，财险COR持续改善。寿险方面，随着“831”人身险预定利率调降，我们预计保险公司将持续推动分红险产品转型，头部险企得益于稳健的投资收益表现，预计分红险产品将向客户提供更具吸引力的收益率，看好26年开门红新单及NBV增长；财险方面，我们预计非车险综合治理深化利好推动COR进一步改善。 　　投资建议：我们预计资负共振推动上市险企26年开门红NBV较好增长，维持行业“增持”评级。 　　国泰海通证券刘欣琦：“报行合一”更进一步，看好非银板块补涨机会 　　1．经纪业务：本周（17日-23日）日均股基成交额为19257亿元（前值21040亿元）；截至本周末，2025年两市日均股基成交额19404亿元，同比变动67.05%。 　　2．投行业务：截至2025年11月21日，IPO和定增承销规模为9526亿元；截至2025年11月14日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为197亿元、48334亿元和564亿元。 　　3．融资融券：截至2025年11月20日，融资融券余额25065亿（2025年11月14日24937亿），其中融资余额24881亿元，融券余额184亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.54%。 　　4．股权质押：截至2025年11月21日，全年累计新增质押股票参考市值规模为5224亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为1162亿元，占比22.25%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值（参考市值）达到4985亿元，其中券商未解押股票总市值达到1220亿元，占比24.47%。 　　5．保险数据：保险行业2025年9月数据：1）2025年1-9月累计保险行业保费收入为52，146亿元，同比8.8%。人身险行业1-9月原保费累计收入38，434亿元，同比10.2%，累计财险原保费收入13，712亿元，同比4.9%。2）总资产39.59万亿元，较年初增速10.27%，净资产3.84万亿元，较年初增速15.45%。