来源：美股财经社
在美股科技板块因人工智能投资回报前景承压的背景下，谷歌母公司 Alphabet Inc. 公布最新季度财报，盈利和收入均明显超出市场预期，同时给出远高于市场原先判断的中长期资本支出规划，将市场关注点重新拉回大型科技公司在“算力军备竞赛”中的战略选择。
业绩超预期，基本面仍保持强劲
Alphabet 当季实现每股收益（EPS）2.82美元，高于市场一致预期的2.61美元；营收为1138亿美元，同样超过分析师预期的1048亿美元。
在当前广告、云计算与AI相关需求存在结构性分化的背景下，该业绩被市场解读为大型平台公司仍具备较强的基本盘稳定性，尤其是在核心广告业务与云服务并行驱动的情况下，收入韧性依然突出。
资本开支指引大幅上调，AI基础设施成核心方向
比当季业绩更受关注的是公司对未来投入节奏的最新判断。
Alphabet 表示，预计2026年资本支出将在1750亿美元至1850亿美元之间，显著高于此前市场普遍预期的约1200亿美元水平。
公司披露，新增投资将主要用于：
扩建全球数据中心和算力集群；
持续投入自研加速芯片与底层系统架构；
支撑生成式人工智能模型训练、推理和云端服务需求。
Alphabet首席执行官 Sundar Pichai 在财报沟通中表示，生成式人工智能正加速渗透至公司几乎所有产品和服务体系，相关算力与基础设施建设已成为未来增长的关键前提。
市场解读：押注护城河，而非短期利润
分析人士普遍认为，此次资本开支指引的上调，标志着Alphabet正主动选择以更高资本强度，巩固其在人工智能基础设施层的长期竞争地位。
在大型模型不断扩张、企业级AI部署需求持续上升的环境下，领先厂商之间的竞争已不再局限于模型能力本身，而是逐步演变为对算力供给能力、系统集成能力与服务稳定性的全面比拼。
从战略角度看，Alphabet此举更接近于试图构建一条难以被复制的“基础设施护城河”，以确保其云平台、模型服务以及搜索与开发者生态在未来几年内保持领先地位。
但与此同时，华尔街对这一策略的态度明显趋于分化。
多家机构指出，1750亿至1850亿美元的年度资本投入规模，将在短期内对自由现金流、资本回报率以及经营杠杆形成持续压力。当前市场对科技公司的估值逻辑，正从“增长优先”转向“现金回报与可验证盈利能力优先”，高资本开支模式的容忍度明显下降。
盈利改善与重资产扩张之间的张力
从本季度数据来看，Alphabet依然展现出较强的盈利能力和成本控制能力。但分析人士强调，当前的核心不确定性并不在于其业务是否还能增长，而在于：
未来几年巨额基础设施投入，能否在足够短的周期内转化为可持续的利润增量。
在生成式AI商业模式仍处于快速演化阶段的背景下，企业客户的长期需求、价格体系以及算力利用率仍存在较大不确定性。
市场焦点：长期竞争力，还是资本消耗战？
在当日美股科技板块普遍承压、投资者对AI产业链情绪明显降温的环境中，Alphabet的财报被视为一个重要风向标。
一方面，公司用超预期的盈利与收入，证明其核心业务尚未受到AI竞争冲击；另一方面，高达1850亿美元的资本开支规划，也将其推向更具争议的战略位置。
对投资者而言，Alphabet当前面临的关键判断不再只是“是否能在AI浪潮中保持领先”，而是：
在一场高度重资产化的人工智能竞赛中，领先地位究竟是护城河，还是一场持续消耗资本回报的长期战役。