大消费第一风投，亏惨了，跌麻了

来源｜深蓝财经

撰文｜杨波

知名风投机构，突然跌懵了。

8月14日，天图投资（HK.1973）收盘价2.12港元/股，单日暴跌28.86%！股价创出上市以来新低，而今天这个跌幅，居然仅仅因为400手的卖盘...股票的流动性严重不足，每天成交量很小。如果按照发行价计算，目前跌幅已超67%。

此前，8月12日，深圳市天图投资管理股份有限公司在港交所发布“盈利警告”。天图投资表示，集团上半年预计约有7.1亿元至7.6亿元的净亏损！作为对比，去年同期的净亏损金额约为1.896亿元，相当于净亏损额同比增幅最高达3倍！

天图投资，是国内著名的消费行业投资机构，是内地第一家在港上市的创投机构，也是首个在“新三板+H股”两地上市的创投机构。

这份盈利预警，看起来情况不妙啊。

天图投资表示，业绩净亏损增加是由于集团投资组合的公允价值下降，导致公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和以公允价值计量的联营公司的权益金额下降，从而产生投资亏损。

具体而言，天图投资的公允价值的波动主要由于两方面原因：一是部分上市投资公司交易价格大幅下跌，且于二级市场消费领域的上市公司估值持续下行，而这个估值正式非上市投资组合类似公司的参考对象。二是若干投资组合公司于2024年上半年表现不佳。

由于天图投资并未公布最新的投资组合，好奇心驱使我们去扒了扒2023年的年报。没想到，年报中也并未公示。

因此，要真实的测算出天图投资的真实内在价值，还真的是很难！

上市即变脸

天图投资创始于2002年，是中国首家专注于消费领域的创投机构。在天图投资的官网，可以看到飞鹤、奈雪的茶、周黑鸭、小红书、茶颜悦色、百果园、江小白、锅圈食汇等知名消费行业新势力公司均为天图投资的案例。

天图资本的创始合伙人是王永华。王永华曾任南方基金管理公司副总经理、首席投资官。

2023年10月6日，天图投资在香港联合交易所成功上市，公开发行1.73亿股，每股发行价为6.50港元，融资总额达约11.26亿港元。

根据天图投资此前的财报，2020年到2022年，归母净利润分别有7.21亿元、7.3亿元和5.59亿元。

万万没想到，上市首年的年报，就给了投资者一记闷棍。

2023年年报显示，天图投资营业收入4461.4万元，同比下降2.98%，净利润亏损8.73亿元。而公司2022年度的净利润为5.33亿元。对于转盈为亏的原因，天图投资方面称主要是由于资本市场持续低迷，导致投资组合公允价值下降。

根据天图投资的年报，2023年基金管理费收入4461万，投资收益-8967万。对公司盈利影响最大的因素是公允价值变动收入，2023年为-7.05亿元。

公允价值变动收入的影响因素就是公司持有的交易性金融资产。年报显示。2023 年末交易性金融资产余额为 137亿元元，占总资产的 81.92%。其中非流动性金融资产130.8亿元，主要包括股权投资及可转债投资，还包括上市股权11亿元。

但是，具体的项目，是没有公示的，也无从考究。

截至2023年12月31日，天图投资资产管理规模为244亿元，包含13只人民币基金及3只美元基金。

屡遭滑铁卢

由于没有公示具体项目，我们也只能透过一些公开信息进行简要列举。

以奈雪的茶为例。近日该公司发布了盈利预警公告，预计今年上半年净亏损4.2亿元至4.9亿元。二级市场上，今年以来，奈雪的茶股价已大跌56%。好在去年1月份，天图投资进行了一次减持，要不然到现在更惨。

（截止2023.12天图投资对奈雪的茶持股）

天图投资的百果园集团近日发布盈利预警公告，预计今年前6月净利润同比下跌不超过70%。百果园集团今年以来的股价已暴跌71%。

此外，天图投资的八马茶业上市搁浅，投资小红书被爆估值缩水，投资的钟薛高或已破产，投资的笑果文化基本处于被封禁状态....

令据“金石杂谈”报道，天图投资清仓式减持周黑鸭后，后者股价竟然在2021年5月冲到了11.86港元，这意味着天图少赚了10个多亿。

最后我们在回到二级市场。

作为VC第一股，天图投资的盈利能力似乎并不被资本市场看好。天图投资上市首日即遭遇破发。此后股价有过短暂冲高后，便一路走低。

从二级市场的交投来看，买卖双方分歧巨大。以8月14日的交易盘口来看，卖一价挂单为3.00港元，但是买一价挂单仅1.88港元，双方的价差达到了37%，导致15:45之前都没有成交。

在股吧，此前有投资者表示，天图投资“没有流动性，买了几万股，一直卖不出去。如果有人要，1.80也卖它，亏30%割肉算”。

结果今天真有人扛不住了！

15:45分左右，有人以1.88港元的价格砸盘，瞬间成交了400手。这也导致股价瞬间暴跌32.55%。

最终，天图投资收盘价2.12港元，暴跌28.86%。若以上市发行价计算，股价跌幅也达到67%了。

值得注意的是，截止2023年，天图投资归属于挂牌公司股东的净资产为73亿元，每股净资产为10.54元。但是以今天收盘价2.12港元/股计算，市净率仅0.18！

由于天图投资持有资产不透明，且涉及到大量未上市股权，因此二级市场投资者很难进行准确估值。怪不得“破净率”会这么高，且股价几乎陷入“流动性危机”！

最牛的消费行业风投机构，竟沦落到这般田地？

消费这么惨么？

参考资料：

1、金石杂谈，《太惨了！半年亏了7个亿，网友：知名VC天图的LP都快疯了...》，2024-8-13

2、财联社，《VC/PE困在被投项目里：赴港“VC第一股”上半年亏损超7亿》，2024-08-13

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