作者丨冯健红

编辑丨张恺翀

近期，AI模型DeepSeek凭借其强大的功能和出色的技术效果迅速走红，成为众多行业企业实现智能化转型的关键工具。云服务商、运营商、汽车制造商、券商等行业纷纷加速部署DeepSeek，以提升业务效率和竞争力。

在证券行业，广发证券率先接入DeepSeek，从内外部多维度实现效率提升和服务优化，为行业树立了标杆。

接入DeepSeek，优化工作效率

据了解，广发证券在春节前就已接入DeepSeek，并于春节前上线基于它的微信小程序，赋能投顾和全公司员工开展春节拜年等客户服务。

广发证券透露，DeepSeek模型可免费获取，开发者被赋予了充分的自由，包括使用、修改及商业化应用，无需额外授权许可，也无需额外的硬件升级。

在运营层面，广发证券已将DeepSeek广泛应用于投行AI文曲星系统、投顾知识问答、研报审核、代码辅助撰写等多个关键业务场景。

比如在问答方面，DeepSeek已展现出显著的技术代际优势。

以广发证券内部员工使用的展业系统为例，传统的人工检索模式响应滞后、信息整合效率低，会限制员工效率提升，最终影响客户体验。

为此，广发证券在内部员工展业平台“金钥匙”上部署了基于DeepSeek的新一代智能问答系统——“智能犇犇”，实现了精准知识匹配、智能内容生成、动态进化机制三大突破。

数据显示，基于DeepSeek模型的回答在员工帮助率和用户交互体感方面有明显提升。

广发证券表示，在员工侧，问题有效解答率较次优模型提升18个百分点；在用户侧，DeepSeek模型的回答结构清晰、重点突出、逻辑性强，内容全面完整，表述条理清晰，易于用户理解，优于其他大模型。

在研报方面，广发证券把研报分析工具的基座模型切换成DeepSeek，提升了研报分析能力，并且还在规划基于DeepSeek的研报撰写能力。

此外，广发证券还表示，目前暂时未有支持联网搜索或共享等计划，而是持续专注于通过多种途径，逐步评估和整合投资者及用户所关注且符合合规要求的数据资源。未来，将在确保合规的前提下，进行多维度智慧与数据的深度融合与赋能，如辅助撰写研报、智能风控等。

赋能“广发智汇”，提升机构客户服务

不仅如此，广发证券还在“广发智汇”上线DeepSeek客户服务模块，成为业内首家推出此创新服务的券商。

广发智汇是广发证券为机构客户提供线上全业务链综合服务的平台，集成了70余项行业领先的数据解决方案及应用服务能力。

DeepSeek服务的加入，让广发智汇上的机构客户可以便捷地调用DeepSeek服务，并根据自身个性化需求进行应用定制和包装，从而大幅降低独立部署大模型所需的硬件和人力成本。同时，DeepSeek服务还能帮助机构投资者提升投研效率，为其投资决策提供强有力的支持。

目前，该服务模块免费放开使用，上线后已收到大量的客户咨询和申请。看来，大家对这一创新服务高度期待。

为满足更多需求，广发证券也正积极组织服务接入工作，并加速推进服务扩容。

广发证券表示，广发智汇始终致力于为客户提供全方位、全链条的综合服务，并紧密跟随行业大模型应用的变革趋势。未来将继续紧密围绕机构客户的需求，不断探索与创新，推出更多具有前瞻性和实用性的创新服务。

深耕AI布局，赋能智能化转型

此次广发证券能够快速部署DeepSeek，离不开其在人工智能与金融服务深度融合领域积累的丰富经验。

从2017年起，广发证券便在业内率先建设广发证券级人工智能平台GF-SMART。这个平台重点聚焦于基于大模型的生成式AI能力建设，涵盖了GPU信创适配、大模型应用、Agent智能平台等多个方面，并在财富管理、投资研究、投资银行、衍生品等多个业务领域成功落地了超过40个应用场景。

利用这个智能大脑，广发证券推出证券行业首个智能投顾应用-贝塔牛，为大众客户提供7X24小时的智能投顾服务。

今年1月，广发证券推出的“投行AI文曲星”也上线了，这是行业首个投行大模型综合解决方案。

该系统通过智能问答、智能核查、智能生成、智能抽取等功能，全面赋能投行业，帮助投行人员执业过程中解决巨量数据效率偏低的痛点，大幅提高投行业的工作效率和质量。

以智能抽取为例，投行业务经常涉及到各类财务数据的提取，只有准确提取后才能保证后续文档问答、文档核查和文档生成的准确度。现在有了“投行AI文曲星”即可快速提取所需信息。

这些案例充分表明，广发证券在人工智能应用于证券业的探索之路上已经深耕多年，为DeepSeek的融合应用奠定了基础。

广发证券表示，在接入DeepSeek后，所有传输链路与计算流程均在广发证券的算力体系内安全执行，确保提供既可靠又符合隐私保护要求的大模型推理服务。

结语

在行业发展规划中，相关部门多次强调要进行数字化转型发展，加快推动金融科技在资本市场的应用，以推动证券行业的高质量发展。据不完全统计，已有24家券商积极拥抱AI大模型，在投研、投顾、风控、运营等多个领域展开了深入探索和应用。

在此背景下，广发证券已制定一套全面的人工智能布局规划，旨在通过AI技术赋能业务，围绕客户服务优化、效率提升、成本降低、辅助决策制定以及风险防范等五大核心目标，加速公司的智能化转型进程。

这一战略布局，将为其带来显著的转型红利，进一步优化其内部运营效率，增强竞争力，巩固市场地位。同时，也为行业树立了转型标杆，推动更多券商探索AI应用。

作者丨冯健红

编辑丨张恺翀

2月20日，一张"塑料娃娃"的图在各大群传疯了。

据网传图片，这个看似普通的人形娃娃，其实是最新的AI智能系列“MetaBox”。

娃娃火了后，还带动相关题材股上涨，网友看了惊讶地发现“AI现在到哪了？原来到AI硅胶娃娃了！”，并感叹自己“常常因为不够变态而赚不到钱"。

而生产这个AI娃娃的公司，其实离我们也不远，是位于广东中山的金三玩美（WMdoll）。

网友为此也喊话：谁说广东错过了AI浪潮！

AI娃娃将成为主流市场

金三玩美成立于2010年，早期以生产服装模特道具为主，之后转向“拟人化”的硅胶娃娃。

对于这类产品的质量评价标准，其实只有一个：越接近真人越好。

瞧瞧他们发布的新品之一，外形上很难看出是个娃娃。

目前，金三玩美已经是全球最大的硅胶娃娃生产商，出口量占中国同类产品40%以上。

作为行业老大，金三玩美把产品价格也打下来了。

公司老板、“川妹子”刘江霞曾表示，以前的硅胶娃娃市场以日本主导，价格在8-10万元，而金三玩美入场后把价格打到了不到10分之一。

从2016年底开始，金三开始尝试推出与AI技术相结合的实体娃娃，2024年已经把ChatGPT运用在娃娃产品上，能够通过AI语音智能实现人机交流，此外，生产线上开始用AI 3D建模取代人工建模。

关于AI智能系列产品，刘江霞表示未来AI娃娃将会成为主流市场。

目前金三玩美已经集成了多种开源大语言模型，包括Meta的Llama模型，同时还计划整合DeepSeek。

其中，基于大语言模型的MetaBox系列原型机，仅去年一年就有超过100台销往了北美和欧洲的客户。

国外用户可以直接在官网或通过代理店购买，在国内，金三玩美也开设了淘宝店铺，当然国内不供应MetaBox系列。

国外售价上，娃娃的价格从1500-2000美元不等，想要体验AI交互功能还需额外支付100-200美元的订阅费，公司免费赠送一年。

这种AI订阅模式被网友直接比作SaaS，不订阅就失忆，用户粘性一定很高。

刘江霞表示，所有数据都存储在本地，允许用户删除存档数据，公司无法访问，确保用户的隐私安全。

此外，它还与深圳的AI仿生机器人公司无芯科技达成合作，生产具有动态面部表情和避震动作的娃娃。

这架势，与其说是硅胶娃娃，不如说是另一种形态的人形机器人，主打一个陪伴。

据业内人士表示，目前，情感陪伴是AI盈利模式中最成熟的形式。

AI成人陪伴题材火了

1月份的时候，市场曾炒作过一段时间的情感交互。

有研报认为，AI大模型+柔性材料+生理传感技术驱动下，情趣机器人正从“生理工具”向“情感伴侣”跃迁，打开千亿级市场空间。据测算，全球情趣机器人市场规模2025年将突破300亿美元，中国占比超40%，技术迭代与伦理破冰下，具备材料、AI交互、健康监测能力的厂商将率先受益。

这次AI成人娃娃又火了，市场也在盯着投资机会。

可惜的是，金三玩美还未上市，想入股的话就要等等了。

不过，跟AI成人陪伴题材相关的企业股价，近期有所增长。

投资平台总结的名单中，涉及硅胶娃娃身体，跟硅胶有关的企业，包括合盛硅业、东岳硅材、新安股份、硅宝科技、回天新材、晨光新材、宏柏新材 、远翔新材。

跟热塑弹性体有关的企业，包括浙江众成、道恩股份、长鸿高科。

涉及假发部分，包有瑞贝卡。

涉及麦克风与扬声器部分，有歌尔股份、敏芯股份、共达电声、国光电器。

为此，有投资者也问了下这些公司，产品可用于机器人制造吗?

有董秘回应称：“暂未”。

也就是说，AI成人娃娃题材带火的股票，可能现阶段两者关系并不大，投资者还是要注意辨别好。毕竟网友也说了，大A想象力还是太丰富了。

作者丨张威

编辑丨张恺翀

2025年2月17日，阿里巴巴创始人马云出席了在北京召开的民营企业座谈会。这是他自2020年在外滩论坛发言后，时隔5年再次出现在国家级别的会议上。

马云现场笑得很开心，引发了广泛关注，被外界视为民营经济的重要信号，表明国家对民营经济的支持态度。

这不禁让笔者想起以前有一篇文章，叫《只有时代的马云，没有马云的时代》。这篇文章大概是讲马云的成功与时代背景的紧密关联，认为马云的崛起离不开互联网时代提供的机遇，而并非完全依赖于个人能力。

笔者认为，把企业成功归功于时代这种说法值得商榷，恐怕没做过生意的人才会这样想问题。只要做过生意的人，哪怕是做一摊小生意，就知道挣钱很难，时代的大海无边广阔且无比凶险，时代给了一个好的市场机会，马上无数企业进场争抢，时代随时一变化，马上就会惊涛骇浪、狂风暴雨，能够历经沉浮的都是万里挑一的强者。

说到底，将企业成功归功于时代是片面的，这种说法是宏大叙事的翻版，抹杀民营企业家的创新动力，也是过去几年困难的来源之一。反正功劳都是时代的，那企业家还努力干什么，不如躺平。广州有高尔夫俱乐部的会籍价格涨了一倍，很多以前996的老板们，过去2年都在打高尔夫。干事的人，创业的人，纳税最多的人，创造工作岗位最多的人在互联网上被苛责，被到处攻击。

永远有一些人更具有判断未来的能力，更具有冒险精神，更努力更有想象力，这种人就叫企业家。马云的成功可能与时代背景密切相关，但是他的成功更多的是个人的努力和企业家精神，时代同时提供了机遇给千万人，但千万人靠谁来引领，还得靠创业者、企业家。如果美国没有乔布斯，移动互联网时代就还会如约而至么？说不定诺基亚能多活个10年20年，这是完全有可能的。

DeepSeek的梁文锋，宇树的王兴兴昨天也参加了民营企业座谈会，梁文锋是一个80后，他以一己之力，凭借创新和坚持，推动了AI技术的发展，王兴兴是个90后，他大学就开始造机器人，如今已经量产在即。每个时代都会孕育属于自己的英雄，这两位年轻人也突破中国科学的边界，改变了与美国竞争的产业格局。

新年以来，中国经济一扫前几年的阴霾，大幅反弹，反弹的核心动力不是多少万亿的特别国债与财政赤字，而是全社会的创新精神，尤其是企业家的创新精神。

马云的再次亮相，恰逢中国经济新旧动能转换的关键节点。阿里云Qwen大模型技术成本降至50美元以下，与苹果的战略合作，标志着阿里巴巴正从模式创新转向硬核突破，迈向AI革命的前夜，也为民营经济注入"敢为天下先"的基因记忆。

让更多的马云和梁文锋、王兴兴跑出来，将企业家激励与动员起来，决定了中国经济的长远未来。天行健，君子以自强不息，民营企业家的创新精神，是时代的引擎。

作者丨冯健红

编辑丨张恺翀

近日，社交平台上有不少网友吐槽华泰柏瑞的基金产品“偷吃”，实际净值与估算净值不符，还称要投诉。究竟怎么回事儿？

差距有点大

被投资者吐槽的基金产品是华泰柏瑞中证沪港深云计算产业联接A，跟踪的是华泰柏瑞中证沪港深云计算产业ETF(以下简称“云计算ETF华泰柏瑞”)。

近期，有投资者发现，该联接基金的实际业绩表现，跟ETF基金、估值差距较大。

比如2月14日，联接基金净值涨幅为0.59%，云计算ETF华泰柏瑞涨幅为4.84%。

2月17日，联接基金估值净值为1.35%，但实际只有0.58%。而当日云计算ETF华泰柏瑞的净值涨幅为1.79%。

因此，投资者感到非常不满，认为基金公司“偷吃”，质疑其操作不透明。

对此，华泰柏瑞发文解释，近期配置的投资者较多，使得基金净申购规模大幅增加，而基金截至去年底规模较小为3700多万，联接基金净值涨跌幅与标的ETF有不一致的风险。尤其是ETF净值大幅上涨时，联接基金的收益被摊薄，导致涨幅相对较小。接下来会调整标的ETF的持有比例。

但此举并未熄灭投资者怒火。

有投资者称，等持有满7天后就会走大批基民，你们太坑了，等着关门大吉吧。甚至有人说已经顶着手续费卖了，怕7天的时间跌的是手续费的十倍。

不光自己不买，他们还要让朋友们千万别买华泰柏瑞的任何产品。

还有基民在社交平台上表示，要投诉“偷吃”行为，连证监会电话和网站投诉方式都发出来了，呼吁大家投诉，对市场行为多一份约束！

也有人调侃：“基金公司每天都在搞盲盒玩法，今天拆个净值惊喜包？”

对于此事，有业内人士表示，2月14日的偏差大，说明14号申购规模可能很大。按该联接基金去年底3000多万元的规模来说，入股当天可能有几千万级别的申购，稀薄摊低当天的涨幅。2月17号以及之后的波动就逐步同步了。

其表示，小规模基金更容易受到这种大额申购赎回的影响，建议投资者选择同一指数流动性、规模最大的基金。

实际上，基金净值出现差距并不少见，但相差近9倍的差距，令人惊讶。这次华泰柏瑞的基金偏差如此之大，看来吸金能力很强。

争议基金主要投云计算产业

wind显示，华泰柏瑞中证沪港深云计算产业联接基金A截至2024年12月末，持有标的ETF的仓位为93.93%。

该ETF跟踪的是中证沪港深云计算产业指数，跟近期市场高度关注的“算力+云+AI”方向一致。其投资的都是大牛股，例如腾讯控股、阿里巴巴等。

wind显示，该指数近一个月的涨幅近30%。

目前，华泰柏瑞中证沪港深云计算产业联接基金A、云计算ETF华泰柏瑞，都由基金经理李茜管理。

wind 显示，李茜曾任职于上海虹口区金融服务局，2015年3月加入华泰柏瑞基金，历任指数投资部助理研究员、研究员，2019年任基金经理，至今已有5年。

其主要管理被动指数型基金，在管基金数量有19只，总规模达到409.74亿元。

在其管理下，华泰柏瑞中证沪港深云计算产业联接基金A，成立至今累计涨幅36.58%，低于基准的42.33%；云计算ETF华泰柏瑞成立以来累计总回报30.77%，高于基准的22.5%。

此次陷入风波的基金，背后是有“指基大厂”之称的华泰柏瑞。

截至2月19日，华泰柏瑞管理规模为6569.9亿元，仅次于华夏基金、易方达基金。其中ETF基金占比超7成，达到4903亿元。

去年，华泰柏瑞的规模大幅扩大，主要得益于其产品沪深300ETF。该基金2024年的规模一度冲高到4300亿元。

但目前，华泰柏瑞旗下产品亏损严重。Wind显示，截至今日，华泰柏瑞有15只产品成立以来亏损幅度超过30%。

业绩上，截至2024年6月，华泰柏瑞营收10亿元，归母净利润3.2亿元。

不知道这次风波，会不会对华泰柏瑞产生影响？

作者丨冯健红

编辑丨田施琼

2月17日，科创综指ETF易方达（589803）等首批跟踪科创综指的ETF正式发行。

科创综指作为科创板市场的核心综合指数，相关ETF的募资表现，反映了市场对科技创新领域的强烈兴趣。

科创综指VS科创价格

据了解，首批跟踪科创综指ETF一共有13只，包括易方达基金在内的多家基金公司已纷纷发行。

从首批科创综指ETF的公告来看，大部分设置了20亿元的募集上限，若是13只ETF均完成顶格募集，有望给科创板带来约260亿元。

多位业内人士预计，未来几天，或仍有科创综指ETF提前结束募集，科创综指ETF的成功发行有望为科创板引入更多的增量资金。

值得注意的是，这批ETF其实可以分为两种：

一种是跟踪上证科创板综合指数（以下简称科创综指）；

一种是跟踪上证科创板综合价格指数（以下简称科创价格）。

两者成份股完全一致，区别在于，科创综指包含了成分股的分红收益，价格指数则不包括分红收益。它们是从不同角度，反应科创板整体情况。

一般情况下，大家在行情软件里看到的指数点位，很多可能都是价格指数的情况。

价格指数以某个时点为基期，用点数变动反映一篮子股票价格变化。因此，价格指数仅计算股票价格的波动，不考虑上市公司分红等其他因素的影响。

举个例子，假如指数的某只成份股在分红前每股价格为100元，该股票进行了每股3元现金分红，股价在除权后就会变成97元。由于价格指数直接反映成份股的价格变化，指数点位就会相应地自然回落一些。

为了让投资者充分了解指数整体收益情况，指数编制机构可能还会发布全收益指数，即除了反映股票价格波动外，还会假定所有成份股的现金分红用于再投资产生收益。

因此，当成份股发生分红派息时，全收益指数的点位不会因股票分红除权而回落。

全收益指数能反映科创板上市公司股票计入分红收益后的整体表现，有助于让投资者理解分红再投资的长期价值，培养长期投资理念。

一键布局“硬科技”

如今，伴随DeepSeek的火爆，中国科技引发全球关注。作为定位科创属性的科创板，备受投资者关注。

科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，“硬科技”实力突出。

而科创综指，是从科创板中选取符合条件的全部上市公司证券（除ST、*ST证券以外）作为指数样本，反映科创板市场的整体表现。

截至1月20日指数发布日，科创综指成分股数量为565家，市值覆盖度接近97%，行业分布较为均衡。

有研报指出，科创综指的成分股主要集中在高科技和创新驱动行业。一级行业中，电子行业占据最大比重，共138只成分股，医药生物和机械设备行业分别有107只和87只成分股，计算机行业有65只成分股。相较而言，其他行业如有色金属、家用电器、农林牧渔等成分股数量较少。

二级行业中，半导体、医疗器械、软件开发等行业的成分股数量均超过20家，进一步强调了科创板对高科技领域的集中布局。

截至2025年2月18日 来源：wind

现在，通过投资科创综指ETF，投资者可以便捷地实现对科创板高科技企业投资的“一键布局”。

科创综指ETF的推出，为投资者布局“硬科技”发展机遇提供了新的优质工具，有望助力资金向创新领域聚集，服务新质生产力发展，畅通“科技-产业-金融”良性循环。

近年来，科创板指数投资“工具箱”不断丰富，据悉易方达基金也在持续完善科创板产品谱系，此前已推出了跟踪科创板50、科创100、科创人工智能、科创成长等指数的产品，覆盖规模、行业主题、风格策略等不同类型，助力投资者低成本布局“硬科技”发展机遇。

作者丨林佳怡

编辑丨张恺翀

成立仅2年余，库迪咖啡以“万店速度”跻身全球第四大连锁咖啡品牌，但库迪的野心远不止于此。

2月13日，库迪咖啡首席策略官李颖波在媒体沟通会上表示，库迪自2024年5月开始实现连续盈利，没有任何涨价计划，将继续坚持9.9元价格策略至少三年，朝着年底5万家门店的目标全速迈进。

李颖波对此信心十足：“我们预计这次做完升级调整之后，很快时间之内，会有每个月高速增长的状况，我觉得以中国的市场肯定是能够做到这件事情。”

库迪放下豪言的自信，来自哪里？

“触手可及”计划升级

去年10月，库迪启动“触手可及”计划，计划通过植入美宜佳、华莱士等合作门店快速扩张。

经过几个月的持续落地探索，今年2月，库迪咖啡宣布“触手可及”计划全面升级，提出“咖啡店+店中店+便利店”三种店型，正式进军便利店行业。

其中，考虑到顾客已养成随买随走的消费习惯，咖啡店合并了原有标准店和快取店的功能；

店中店则履行原有便捷店的功能，植入到关联的连锁业态，但将只针对企业开放；

便利店将以咖啡为主题，并精选常规便利店的产品品类，目的在于把咖啡与零售场景相结合，实现业务的延伸。

然而，进入对库迪而言全新的便利店领域，自然需要面临与全家湃客、7-COFFEE等成熟品牌的竞争。对此，库迪做好了充足准备，以显著的差异化优势进入便利店咖啡赛道。

从产品矩阵上看，传统便利店咖啡以美式、拿铁等基础品类为主，而库迪除了提供这些基础饮品，还将加入生椰拿铁、果咖等新式咖啡饮品，满足国人多元化的消费需求。

此外，库迪便利店还将增加冰淇淋、蛋挞、烤肠等热销引流品类，以及中式面点、便当在内的常规便利店热食产品。

这一策略的根本目的在于：用库迪咖啡自带的品牌流量反哺便利店，再用便利店的刚需属性延长消费时段。

同时，库迪拥有独立的供应链，除了品牌保障之外，在品质和效率等多方面的灵活性也更高。

据公开信息表示，从2024年开始，库迪便开始搭建专门的便利店供应链体系。背靠内部完善的互联网技术体系，库迪针对便利店已有了一套完整的采购和研发团队，技术体系和仓配物流等冷链体系也已经搭建完毕，并配备了食品研究院，负责所有热食的加工、工厂的管理等。

对库迪便利店的发展前景，李颖波充满信心：“我们的便利店模型整体风险非常可控，应该立竿见影地就能产生正向效果。”

九块九策略的底气

事实上，2024年上半年，因门店激增，库迪部分联营商反映原料缺货、临期物料问题。彼时库迪自建供应链仍在建设中，尚未投产，同时其联名和新品频出，高速增长背后的产能和需求亟待解决。

面对咖啡需求的持续提升，李颖波强调，库迪将继续坚持 9.9 块策略，并借此继续深耕市场，培育更多用户咖啡消费习惯。

支撑库迪野心的，是对成本与效率的极致掌控。从供应链垂直整合到联营模式创新，库迪试图用一套“低价不低质”的公式，撬动咖啡市场的增量空间。

一杯咖啡的成本，包括原材料、房租和人工成本三部分。

在原材料方面，库迪将九块九低价策略的核心支撑，落实在了供应链管理上。

2024年，库迪在安徽建立了全球供应链基地，与上游各行业领军企业共同投资建设咖啡豆烘焙、食品加工、包装包材及其他配套产品，确保了原材料的稳定供应和高品质。

而房租部分，库迪选择以“小店模式”降本。通过缩减门店面积，同时保持每天的出杯量，降低了房租平摊成本。

同时，依托数字化管理能力，库迪在门店构建了智能订货系统、无人化点单、人机协作等技术工具，极大地降低了人工成本。

当做到这三件事情后，一杯咖啡的成本已经被优化到了一个非常优惠价格，让库迪能够拥有坚持九块九策略的底气。

而库迪的联营机制，则是实现现金流正向循环的秘诀。自2024年5月起，库迪咖啡已实现持续盈利，每个月超过97%的联营商门店都呈正现金流状况。

据李颖波透露，库迪咖啡前期没有从联营商处收取品牌费用或加盟费，是在门店有毛利之后再从中按阶梯收取相应的服务费。

目前，因供应链成本效率逐渐体现，门店端服务费收入增加，生意体量良性增长，库迪已实现自行造血和正向循环，无需再往里输血补贴。

结语

据《2024中国城市咖啡发展报告》，中国咖啡市场快速发展，预计2024年末有望突破3000亿规模，且年人均年咖啡消费杯量从2016年的9杯增长至2023年的16.74杯。

对比国际咖啡市场，中国咖啡依旧有着不错的增速。这意味着，库迪仍有极大的发展空间。

库迪咖啡的野心，本质上是一场对咖啡零售底层逻辑的重构：通过成本控制、场景渗透与数字化能力，将咖啡在中国变成饮用水一样的日常消费品。

两年一万家店，已经证明了库迪在规模增长、组织韧性、技术迭代与生态协同方面的能力。

未来，对于库迪而言，5万店目标的实现，真正的挑战并非门店数量，而是如何在规模与品质、创新与专注之间找到平衡。

咖啡战争的下半场，需要的不只是速度，更是智慧。市场广阔，群雄逐鹿，企业不仅要增长，更要活得好。

作者丨陈璐瑶

编辑丨张恺翀

今日上午，一场重磅民营企业座谈会，在北京召开。

消息发布后，许多人都在猜测和辨别：到底有哪些企业家出席了此次会议，甚至有投资人表示，“整个二级市场正在进行激烈的后脑勺识别大赛。”

央视频显示华为创始人任正非、阿里巴巴创始人马云、腾讯董事会主席兼CEO马化腾、小米集团创始人、董事长兼CEO雷军、宁德时代董事长兼CEO曾毓群、比亚迪董事长兼总裁王传福、新希望集团董事长兼总裁刘永好、中国飞鹤创始人冷友斌、正泰集团董事长南存辉、韦尔股份创始人兼董事长虞仁荣、美团创始人、董事长兼CEO王兴、科大讯飞董事长刘庆峰、奇安信董事长齐向东等民营企业家参加了会议。

据华泰证券，本次出席会议的企业家代表至少有18人，名单如下：

参会公司差不多都是科技巨头，新质生产力的代表。除了字节跳动的张一鸣和拼多多的黄铮之外，万亿级的科技巨头基本上都去了。

从公司分布城市来看，北京去的企业最多，共有4家；浙江省有4家，3家在杭州，1家在温州；广东省有3家，都在深圳；上海、成都、宁德、齐齐哈尔、银川、吴江、运城各1家。

而广州并未出现在这份名单之中，看来广州还需要再加把劲呀。

蛇年开始，资本市场迎来开门红，A股、港股表现不俗。截至2月7日，上证指数涨1.63%，恒生指数更是涨4.49%。

春节期间，Deepseek在全球爆火，推动相关概念股的疯涨，也提振市场对中国科技的信心。彭博社的报道认为，“DeepSeek的性能与硅谷巨头一样好，甚至更好”。

这种震撼程度，令德银惊叹中国吞噬世界，“2025年是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的年份”。

其在研报中更是狂吹中国资产，小编看了也是相当惊讶，具体看看德银是怎么说的？

德银核心观点：估值折扣要消失！

德银说的很直接，A股/港股牛市从2024年开始，并将在中期超过之前的高点。

为啥？因为德银认为，全球投资者过去对中国资产配置太低，就像当年低估传统能源行业一样。

实际上，中国企业在制造、服务领域的性价比和硬实力正在火速出圈。

报告指出，中国首次在服装、纺织和玩具领域崛起为全球企业主导地位。随后在基础电子、钢铁、造船以及最近的白色家电、太阳能和其他不那么光鲜的领域占据主导地位。它突然间主导了电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业。投资者对其技术成就给予了低估。

但到2024年底，中国因其迅速崛起成为全球汽车出口的领导者而受到关注，向全球市场涌入了功能强大、外观吸引人的电动车，价格远低于现有同类车型。

在2025年，中国在一周内推出了世界首款第六代战斗机及低成本人工智能系统DeepSeek。

这让硅谷投资人Marc Andreessen惊呼：“这就是AI界的斯普特尼克时刻！”

德银在报告中强调，DeepSeek的横空出世，标志着中国知识产权“终于被全世界当回事”，高附加值领域扩张速度堪比开挂。

而当投资者为中国企业的主导地位买单，预计中国资产的折扣将会消失。

中国出口，实力凸显

德银指出，中国的制造业实力显而易见，商品出口是美国的两倍。

它提供了全球制造业增值的30%，而且在服务份额上也在迅速上升。尽管经历周期性放缓，中国的增长速度仍是大多数发达市场的两倍以上。

世界贸易组织的统计显示，2022年，中国的出口份额较2000年、2010年都呈现非常明显的增长。

按主要类别划分出口市场份额，中国的占比也十分突出。

而且，中国专利在部分行业上也具备主导地位。例如在电动车行业，中国拥有约70%的专利，5G和6G电信设备的情况也类似。中国在2023年申请的专利几乎占所有专利的一半。

在德银看来，除非有特殊情况发生，不然的话，中国企业的主导地位还将持续上升。

中国正处于日本1980年代的初期

报告还指出，中国正处于日本1980年代初期的阶段，“当时日本迅速攀升价值链，提供更高质量的产品，价格更低，并且不断创新。”

像日本一样，中国也经历了极端的房地产泡沫，但没有那么极端。此外，在过去六年，自信贷被撤回和该行业的下滑开始。房价下降了三分之一，抵押贷款利率下降了一半，名义国内生产总值大约上升了三分之一，因此可负担性已恢复到许多年未见的水平。由于低利润率和低倍数，股权估值较低。所以这不是泡沫日本1989年。

德银表示，在1980年代，日本放宽了其金融体系，中国可能正朝着类似的方向发展。其将这视为对股票的看涨，因为人民币可能会贬值，从而提升企业的盈利能力和中国资产在外汇方面的吸引力。

沪深300市净率仅为纳指的四分之一

德银还重点提到，中国目前的资本市场估值仍处于历史低位。

与美股纳斯达克相比，沪深300指数虽然拥有众多全球领先企业，其市净率仅为纳指的四分之一，且市盈率仍处于历史底部。

Wind显示，沪深300指数最新市净率为1.35，比机会值1.38还低，历史分位点为16.19%。而纳斯达克指数最新市净率为6.67。

与此同时，德银指出香港上市的中概股普遍较A股便宜40%左右，进一步提供了价值投资机会。

其认为，随着中国企业在全球的崛起，这种估值折扣在某个时刻应该会转变为溢价。相信投资者在中期内将不得不迅速转向中国，并且将难以在不抬高价格的情况下获取其股票。

部分海外资金已先行一步，增配中国股市

事实上，在德意志银行发布这份乐观报告之前，一些海外资金已经先行一步，开始增配中国股市。

全球最大主权财富基金——挪威政府全球养老基金，2024年狂囤478亿美元中国股票。

这家“巨无霸”养老金重仓了，包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、拼多多、建设银行、小米集团等一众A股、港股企业。

其CEO更是表示：“最好的做法永远是与其他人反其道而行之，当下应怎么做？好吧，如果要反其道而行之，那就是卖出美国科技股，买中国，卖出私募信贷，买那些过时的东西。”

除此之外，其他新兴市场基金也在加速流入中国股市。申万宏源证券策略团队统计显示，今年1月，新兴市场基金正在积极增配中国股市。

2月7日，小米集团股价高开高走，盘中一度大涨超过6%，最高触及43.05港元/股，创下历史新高，市值突破万亿人民币。

截至收盘，小米集团年初至今的涨幅已超23%，总市值达1.07万亿港元，约合9852亿元人民币。

作为小米的“灵魂人物”，雷军最近也是忙得不可开交。昨天，他还在开工仪式上发着红包，今天已经在汽车工厂，讨论怎么提升汽车产能了。

“卷王”雷军：春节也不忘“营业”

今天一大早，雷军就在微博发文称：“我在汽车工厂的研发中心，窗外就是涂装车间。今天我和制造同学们会认真讨论，在确保质量和生产安全的前提下，如何进一步提产！”

不得不说，雷军实在是太卷了！自春节以来，他就一直处于忙碌状态。

2024年12月31日晚，除夕前两天，雷军在小米汽车工厂举办了跨年直播，总结2024年是“苦尽甘来，梦想成真”的一年。

今年1月25日，雷军又进行了一场“龙年收官直播”，展示小米SU7的智能驾驶功能。

结果直播到一半，直播间被封禁，原因竟是被网友举报“一边开车，一边直播”。

1月28日到2月4日，春节假日期间，雷军也没忘更新抖音，微博更是发了39条，平均每天4.8条！

滑雪、健身、放烟花、拜年、贴春联……雷军的生活点滴，全都被他“卷”成了小米产品的宣传素材。

截至目前，雷军的微博粉丝数已破2500万，抖音账号粉丝数突破3900万。

在抖音2024年度涨粉榜TOP50中，雷军以一年涨粉超2500万的成绩位列第三，仅次于“听泉赏宝”和黄子韬。

业内人士认为，雷军通过高频次的直播和微博互动，把小米的品牌曝光度拉到了新高度。像其他互联网大佬，张一鸣、刘强东等，近些年来都很少有高强度公开露面的情况。雷军在互联网高管圈子里，称得上是“卷王”了。

另有业内人士调侃，新年开工的时候，雷军给员工发了红包。现在小米市值破万亿港元，他是不是又得发红包了？

三大业务频传捷报，小米市值“起飞”

小米市值的飙升，与雷军的大力推动息息相关，更得益于其三大业务的强劲表现。

汽车业务：2024年，小米汽车交付量超13.5万辆，提前完成全年目标。2025年1月，小米SU7交付量再次突破2万台，连续4个月保持这一成绩。雷军已经为2025年定下了30万台的交付目标。

手机业务：2024年第四季度，小米手机在中国市场的份额跃居第二，全球范围内稳坐第三大手机厂商的宝座。

智能家电业务：小米首座智能家电工厂顺利封顶，预计2026年量产。

此外，2月底，小米还要发布两款重磅产品——小米15 Ultra和小米SU7 Ultra。这两款产品代表了小米在各自领域的最高水准。

有网友就调侃：“羡慕小米的粉丝，拿着最新款的15 Ultra，坐在小米SU7 Ultra车上，多帅啊！小米SU7 Ultra的车标还是金的，金价还在蹭蹭往上涨，这车怕不是还能升值！”

万亿市值只是起点，未来挑战与机遇并存

随着小米市值的不断攀升，多家机构纷纷上调其目标价。

2月7日，汇丰环球研究发布报告，维持对小米股票的买入评级，并将目标价从37.9港元，上调至49.9港元。

汇丰认为，中国的全国性补贴计划可能会提振小米智能手机的出货量和平均售价。

鉴于对小米智能手机业务的乐观预期，汇丰将小米2024年非美国通用会计准则净利润预期上调2%，2025年和2026年分别上调6%。

市场的期待很高，但挑战也同样巨大。未来，小米能否在各领域的激烈竞争中，持续突破，仍需时间来验证。

就像雷军在2024年年度演讲《勇气》中提到：“小米SU7首战告捷，意味着小米汽车终于挤上了牌桌。但我们离真正的成功还差很远，我们的长征才刚刚开始。”

但他同样表示：“过去的三年，对于我，对于小米，都是一段脱胎换骨的经历，小米 SU7 成功的背后，是巨大的勇气。这不是某一个人的勇气，是小米集团 4 万多名员工共同的勇气。勇气并非没有恐惧，而是面对恐惧，依然坚定不已。勇气来自于坚定的信念，奔涌不息的热情，还有每一步的脚踏实地。勇气就是人类最伟大的战歌！”

编辑| 张恺翀

2月5日是乙巳蛇年春节后上班第一天，广东省高质量发展大会在广州召开。笔者受邀参会，听了一整天，感觉暖气传递，信心倍增。

广东省委书记黄坤明的讲话信息量很大，其中最打动笔者的一段话是：“深度求索（DeepSeek）以不怕虎的勇气锐气撼动美国人工智能巨头、产生连锁效应，宇树科技的机器人登上央视春晚舞台……产业因人才而兴，人才因产业而聚，要广聚天下英才，携手港澳加快建设高水平人才高地，夯实现代化产业体系的人才基座、人才底座。今年，广东将以‘粤聚英才、粤见未来’为主题，实施‘百万英才汇南粤行动计划’，拿出具有竞争力的薪酬和岗位，吸纳100万高校毕业生来粤就业创业。”

黄坤明书记提到的这两个案例，春节期间已经火遍大江南北。这两家公司之所以诞生在杭州，原因无他，因为两位创始人都在杭州读书。

广东省委书记黄坤明

DeepSeek的创始人梁文锋，1985年出生，广东湛江人，因为去浙江大学读书，就留在了杭州创业。

宇树科技的创始人王兴兴，1990年出生，因为在浙江理工大学读书，虽然已经在大疆工作过，但最终还是回到杭州创业。两个人都还不到40岁，真是英雄出少年。

美国硅谷涌现了无数科技巨头，硅谷沿101公路展开，实际上是以斯坦福大学为核心。因为全世界很多聪明人去斯坦福读书，然后从里面毕业出来几个天才，像埃隆·马斯克、彼得·蒂尔、黄仁勋这样的人，就提升了整个美国的产业格局。

美国芯片行业都不是本土白人建立的，而是具有强烈竞争精神的移民。北上广深杭的先进生产力，很多也是来自全国各地的小镇青年。

彼得·蒂尔曾经说，以斯坦福大学为圆心，方圆20英里范围内有50%的搜索概率，你就可以找到下一家伟大的科技公司。因为在硅谷，所有重要的玩家都在最狭窄的空间内彼此互联，只在20英里半径范围内投资，就可以更好地了解和关注公司和创始人，而不是浪费时间进行不必要的旅行。

所以说，学校是非常重要的，一所像斯坦福这样的学校，叠加方圆几十公里内的科技巨头，会给创新带来无穷的驱动力。

我们欣喜地看到，在过去这几年，广东在大学教育方面一直在不断发力。除了像中山大学和华南理工大学之外，还有香港科技大学（广州）、香港大学（深圳）、深圳理工大学、南方科技大学等一系列世界一流的大学正在涌现。广东还布局了深圳湾实验室、鹏城实验室、广州实验室等几个一流的实验室。

这些一流的大学和一流的实验室，都在吸引五湖四海的人才来到湾区，留在湾区，从而把大湾区建设成像旧金山湾区一样的全世界一流的湾区。广东经济已经是全国第一，只要能要解决这个状元考出省的问题，广东经济毫无疑问的能再上一层楼。

无独有偶，下午分论坛上，国家发改委创新驱动发展中心副主任徐彬，也呼应了书记提出的人才问题，他也讲了两点：

首先，我们即将进入智能化发展阶段。过去一些地方比较关注支持大企业，但在产能容易过剩的当下就需要慎重决策。而且在人工智能等领域，国外的OpenAI，国内的DeepSeek，做出世界级创新成果、从而为人所知的时候都不是大公司。

又如，人才的选拔认定往往不允许有明显的短板，但春晚上跳舞的人形机器人生产企业，其领军企业负责人的外语不行。高端人才有可能是怪才、鬼才、偏才，某些方面很不行，而某些方面很行。

二是人才使用要早期化。似乎依赖数学能力的AI等领域人才的选拔使用要考虑低龄化。人才的选拔认定往往看资历，但一鸣惊人的DeepSeek公司却只用应届生甚至在校生，不用大佬。

数学泰斗丘成桐先生说，大数学家基本上13岁崭露头角，17、18岁就比较成熟了。当然这不是指所有领域，但知识大更新时期、产业变革剧烈期不能靠经验靠老套路，使用一些新人换换思路是值得尝试的。吸引了人才，就是吸引了CEO、CTO，就会形成新增长点新优势。

徐主任的发言，让笔者想起网上有个段子说，霍金来了中国都要敬酒，用来说明中国过度的酒文化，这就需要喜欢喝白酒的中年人，给予年轻一代更包容更宽松的环境。

毕竟创新驱动，首先看年轻人，因为只有年轻人才足够勇猛，敢于挑战巨无霸的霸主地位，OpenAI开源挑战谷歌，DeepSeek又开源挑战OpenAI。所以社会资源如何向年轻人倾斜，应该是需要社会各界都应该考虑的问题。

在刚刚过去的2024年，光广东省本地高校，就毕业了84万大学生，留住人才，天才自然就能跑出来，广东自然也能有自己的DeepSeek。在时代的浪潮中，广东正以开放的胸怀和创新的勇气，迎接怀揣梦想的青年才俊。

每一位来粤的青年才俊，都将是这幅宏伟画卷上浓墨重彩的一笔。正如黄坤明书记所言，“东西南北中，发展到广东。热忱欢迎广大优秀学子、有志青年前来广东实现人生梦、见证中国梦。”