2026年最悲壮IPO！小米智能锁代工厂，利润低到尘埃

来源：说财猫

有没有家里用小米智能门锁的？！

恭喜你们，你家的智能门锁，要去上市了！

最近，鹿客科技正式向港交所递交了招股书，打算冲击上市。

鹿客科技，大家可能没咋听说过。

但其实，它已经是智能锁出货量全球排行第四的企业，在中国则是排到了第三。

看，一年要卖出超125万套智能门锁。

规模这么大，为什么大家都没咋听说过呢？！

因为，这家企业主要做的是B端ODM，也就是所谓的代工，最大的客户正是小米。

鹿客的产品已接入小米生态，资料来源：米家APP

虽说背靠大树好乘凉，但有一说一，帮大厂代工，利润是真低啊！

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鹿客科技的创始人陈彬，是一位典型的技术型“学霸”。

他毕业于清华大学电子工程系，职业生涯始于日本索尼的多媒体算法工程师，后加入百度担任技术经理。

2014年，一次偶然的经历，他和家人因忘带钥匙而被锁在门外，在寒风中苦苦等待了几个小时。

不得不说，学霸就是学霸！

一般人可能找个开锁匠痛失几百块就过去了，他却嗅到商机，转头就离开百度，创立了云丁科技（鹿客科技前身），正式切入智能锁赛道。

一开始也只是发展平平，直至2017年，鹿客科技被小米看上了！

据称，当时，雷军在内部群转发了一张三星智能锁的图片，并提问：“小米能不能做？”

最终，考虑到智能锁结构复杂、安装服务和安全性问题，小米没有选择自研，转而投资鹿客。

榜上雷神之后，有了小米的强渠道加持，鹿客科技一度迎来了非常快速的发展，以致于公司一度放弃打造C端自有品牌，专心做起了B端的代工生意。

对小米的依赖，也日渐加深。

招股书显示，2023-2024年及2025年前9个月，鹿客向前五大客户的销售总额分别为5.44亿元、6.17亿元及5.04亿元，分别占同期总收入的53.6%、56.8%及65.2%。

其中，对第一大客户小米的销售额分别高达4.93亿元、5.61亿元和4.69亿元，占同期总收入的48.6%、51.7%及60.6%。

但，问题，很快也由此产生。

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第一个问题便是：

代工，利润真的太低了！

看，2023年、2024年和2025年前9个月，鹿客科技年销售智能门锁均超过百万套，分别实现营收10.15亿、10.86亿和7.74亿，增长已显乏力。

净利润更是低得可怕，分别只有1402万、5311万和3198万。

毛利率超30%，但净利率却只有不到5个点。

做智能门锁的利润率这么低，猫姐也是万万没想到。

究其原因，就是因为，代工给的价，确实是太低的。

看，自有品牌一套的平均售价一度能在1100元；

但代工项目，只有600多，甚至2025年已经跌到440元一套。

毛利率的表现也是。

自有品牌，毛利率可以去到40%-50%之间；

但代工项目，毛利率就只有20%左右。

为了改善利润率，让报表好看一些，鹿客科技还选择让高管“腰斩式”降薪。

2025年前九个月，公司支付给董事的薪酬总额骤降至240万元，而2024年全年，这一数字还一度高达1640万元。

也是不容易啊！

第二个问题则是，鹿客科技选择深度绑定小米，但小米却并不“专一”。

据Wind统计，小米深度捆绑了多家关键技术与零部件供应商，包括欧菲光、元视芯、奋达科技及同兴达等。

其中，欧菲光为小米高端智能锁提供核心视觉传感模组，元视芯交付的CIS芯片用于小米智能锁高清视频采集与低光环境成像。

相反，鹿客科技只能跟小米合作主打高性价比产品线。

还有一个问题是，在第三方投诉平台上，有大量关于鹿客产品的投诉，反映了其在产品质量与服务闭环上可能存在短板。

也就是说，尽管做到了全国第三、全球第四，但鹿客的烦恼确实不少。

好在，看好鹿客的人还是很多。

自成立以来，鹿客科技获得多轮明星资本投资，投资方包括百度、顺为资本、SIG海纳亚洲、复星集团、小米、联想之星等知名机构。

在2025年12月获得中关村科学城2亿元投资后，鹿客科技的估值为35亿元人民币。