文/拓锋（资深业内人士）
“钱荒”引发的多米罗骨牌效应在股市愈演愈烈。昨日，沪指大跌109点，跌幅5.3%，创4年最大单日跌幅。距离“建国底”1949点仅一步之遥；中小板指数跌幅更达6.4%，也击破上升趋势线下轨，创业板指数跌幅5.21%，刚好在本轮上升趋势线下轨处获得支撑。
实际上自从5月29日，大盘反弹创出2334点的高点后，沪指就逐渐拉开了本轮惊心动魄的下跌。多头几乎奉行不抵抗政策，将阵地轻易送给空头。中长期均线，0.618黄金分割位都成纸敷，一触即破。市场俨然摆出一副股灾的架势。
要弄清楚暴跌的根源，我们还是从去年底行情的启动说来来。去年12月，IPO暂停，经济弱复苏预期、全球流动性充裕，加上18大后新一届政府鼓励经济转型的大背景下，大盘在去年击破1949点之后，开启了一场轰轰烈烈的中级上涨行情。不难发现，围绕政策支持行业，以及新兴产业类板块走势最好。对于行情的本质，我们理解为是以风格偏好为主导，流动性与政策性为基础支持的行情。
应该说进入5、6月以后，关于IPO重启，美国逐步退出QE，以及周边市场调整等等利空消息纷扰不断，消息由量变引发质变，最直接的莫过于上海银行间隔夜拆解利率一度曾达到30%的高位，显示市场资金何其紧张。无论何种原因，这至少说明上半年行情的基础条件——流动性发生了松动，这是行情本质变化点之一。再看政策面，高层经济转型的决心很坚决，今年以来，高层多次就新能源、节能环保发展做出指示，近期货币政策的导向（总量控制、用好增量、盘活存量，信贷支持新兴产业发展）依然是继续给予转型经济予以强烈支持的。政策支持新兴产业这一基础也没有改变。再者就是市场的风格偏好，主板市场远远弱于大盘，昨日银行、地产、有色、券商等大盘股都跌幅居前。在宏观经济弱复苏的背景下，周期性行业继续遭到市场的抛弃。而即使到昨日，创业板指数的上升趋势也尚得以保留。这说明市场风格偏好而言，依然是成长偏好得以维持，但是遭遇考验。但是从高层意图看是持支持态度的，这一点没有变。
那么比较上半年行情和当前行情来看，发生变化的主要在于流动性出现急剧变化——钱荒。那么钱荒是如何造成的，是短期还是中期，影响几何，市场将何去何从？分析可以发现，目前中国M2总量达到100万亿，应该说不少。而银行之所以出现钱荒原因在于社会融资规模过快扩张、银行同业业务期限错配、资产体外循环、资金空转等原因。换句话说，管理层剑指银行体制弊端。威慑银行整顿银行资产、重配银行资产流向。让银行信贷实质性支持经济发展。从发展的角度来说，对于经济、对于股市长远是好事，有利于企业融资及成本更低。但是问题就在于整顿银行的过程中，阵痛难免，以及由此带来的连锁性反应难以避免。
市场的急剧下跌就是一个反应吧。我们认为，对于银行业的整顿应该不是一个短期性问题，那么对于市场的影响那也就不是一个短期性问题，而是一个中期性问题，其影响也是方方面面，当然，市场下跌已经300多点，已然为一个中期下跌规模。当然外围货币政策也不支持货币超发，实际上国内采取总量控制货币政策也是与外围相呼应的。从这个角度而言，在这样的背景下，成长偏好在未来依然是市场的机会所在。
在看市场，市场几乎重回IPO暂停前的点位，未来市场将如何走，我们认为，历史上IPO暂停形成的低点，一般来说很容易成为市场长期的低点，比如1994年的325点，2005年的998点（这样的点位同样经历了十分复杂的形势考验）。那么在经历了接近A股历史上最长熊市时间周期4年（从2009年3478点以来，至今调整时间3年零8个月）。因此，当前市场再度出现深幅调整的概率不大，1949点被有效击破的概率应该不太大，即使被击破，应该说也不会走得太远。在度过黎明前的黑暗，预计在8、9月份将会启动牛市的第三浪行情（1664点开始到3478为牛市第一波，3478点以来的调整为大2浪调整）。
操作上，短期建议保持仓位控制，多看少动，关注弱周期性行业，比如医药、消费类，行业反转类（比如LED行业等），震荡中寻找实质性成长股和转型产业中的实质性龙头，以及周期性个股中主动产业创新升级类个股。站在市场的任意时点，市场永远有机会，也永远有风险，市场是辩证的统一体，就看你押注在谁的身上，我们依然相信，市场的明天是光明的，熬过黎明前最黑暗时刻，就是胜利，不抛弃不放弃吧。
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