11点05分上演的惊天一幕令整个股市陷入狂欢之中。
上证指数瞬间飙升逾100点，沪深300成分股中71只股票瞬间触及涨停。涨停股票多集中在金融、交运设备、公用事业等行业，这些行业有两个共同特点：低估值、高股息率。很快，涨停股票回落，市场陷入迷茫状态。
很快，光大证券以幕后主角身份浮出水面。除了乌龙指，还有什么可以瞬间让市场疯狂呢？当光大证券的一位高管在电话里语音发颤的时候，观众们开始嘲笑：光大是不行的。上海证券交易所、中国证监会立即进入了非常状态，光大证券停牌调查。
光大证券在短短几分钟之内到底发生了什么？
各种版本的马路社消息充斥着网络，整个券商系统都在讨论。乌龙指怎么发生的？在金融交易历史上，乌龙指曾经让日本、纳斯达克、道琼斯指数搅得天翻地覆。曾经有人将67万日元的股票以1日元的价格卖出，也有将百万输成10亿。在A更是乌龙指频繁，海尔认沽、飞乐股份、渝开发等公司都发生过。对于金融企业来说，光大证券今天的乌龙指让资本市场的小朋友们都惊呆了。
最早的消息说，光大证券的自营出现乌龙指。
券商的自营、资管等业务，都有专业的交易员，对于买卖都有专业的投资委员会、风控委员会、法律合规部门进行把关。无论是交易员，还是分管自营、资管的副总裁、总裁，他们都要受到风控约束。比如，他们交易额度的权限。
巴林银行的魔鬼交易员里森在中国金融圈是一个典型的反面教材，尤其是券商在经历了2004年的大清理之后，对内部的风控有了更严格的要求。为了避免交易员搞垮企业，都会对交易员的下单额度有一个规定，比如每一笔交易不能超过2、3亿元。一旦有交易员恶搞，故意多输入一个0，那么他的资金池就会报警，交易无法成功。
那么，有没有可能分管的副总裁、总裁临时调整交易权限呢？可能性不大，因为券商对于一个分管领导的资金权限都有明确的规定，对于机动交易权限不会从1亿元增加到10亿元。即便要扩权，也要通过风控委员会、法律合规部门的联合同意。否则，分管的副总裁、总裁是没有权限直接扩大资金调集权限，否则容易出现漏洞。
有人说，可能是第三方资金走了自营的通道。券商的通道问题并不神秘，尤其是很多券商为了吸引机构客户，对大客户提供专用交易通道。提供通道跟自营有关系吗？对不起，券商的自营、资管的资金池都有严格的防火墙，按照现行的游戏规则，为了防止券商挪用客户资金，绝对不能走错门，否则券商的风控难以通过证监会的监管之门。
光大证券的乌龙指到底怎么发生的呢？
光大证券在下午2点发了一则紧急公告，公告说，“公司的策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题，公司正在进行相关核查和处置工作。公司其他经营活动保持正常。”
光大证券的公告承认自营部门出现了问题。那么策略投资部门到底是个什么样的部门？
光大证券对策略投资部的定义是：以衍生品交易为主的跨市场、跨资产的复杂交易平台。这个部门目前主要业务包括结构性产品、股指期货套利等。
光大的策略投资部门在结构性产品相当厉害，他们研发设计的结构性产品与境内股票市场标的挂钩，期限结构杠杆设置灵活，根据投资者不同风险收益偏好或其资产池不同的风险收益特征量身定制，其到期收益计算透明的特点，能够为投资者的资产配置和风险对冲需求提供更为高效的工具。该项研究荣获了上海金融办设立的2012年上海金融创新奖提名。
我们都知道结构性产品的风险管理是个大问题，光大证券一度公开宣称，“为做好风险管理，保障金融运行的安全，光大证券引入国际著名衍生产品定价及风险控制平台MUREX，为结构性产品业务的风险管理工作提供了有利的保障。”
很显然，策略投资部门是光大交易部门中风险较高的部门。光大证券说今天的问题跟独立使用的套利交易系统有关。按照光大内部的部门设置，应该是策略投资部门的衍生品交易，即结构性产品交易出现问题。问题到底出现在什么地方呢？策略投资部门是否有独立的自营资金池？是否同公司的股票自营资金池共享？套利交易系统是处于真实交易状态？还是模拟交易状态？
问题其实很简单，不需要几个小时的核查。
策略投资部门的自营交易权限到底多大，交易员都是谁？几分钟之内可以查清楚。如果是真实交易状态，几十亿元的成交绝非一名交易员下单，更何况是多只股票。那么是否是同一人同时向多名交易员下达指令？很显然，这样出现乌龙指的可能性很小。
如果是模拟交易出现乌龙指，模拟端口同资金池相接，那么出现的可能性多大呢？
模拟交易是券商策略投资部门一直在进行的一种常规训练，模拟交易一般都是极端交易，因为可以测试交易风险、压力、最极端的交易后果。所以，模拟交易可能对同时交易的股票数额、交易资金量都很大，甚至是实盘交易的数倍。有可能，实盘交易未对模拟交易员进行资金池进行低风险的权限设置。
光大证券的模拟交易会不会因为乌龙指打开了资金池呢？调出今天早上的策略投资部门的晨会记录、交易员下单记录就一目了然。当然，如果今天光大证券的下单资金超过百亿，成交资金超过30亿元、下单股票超过100只，模拟交易乌龙指打开资金池的可能性很大。
当然，如果光大策略投资部门今天进行的是实盘交易，套利系统到底是技术问题？还是人为因素？其实很简单，核查策略投资部门的交易权限，尤其是资金权限。上百亿的交易在晨会上一定有提前的预判，不可能策略投资部门瞬间的决定。即便是分管副总裁，甚至总裁临时决定，那么交易员的资金权限应该向风控、法律合规部门进行了汇报。
那样一来，光大证券的麻烦就大了，因为下午他们还进行了对冲套利交易，那就不是简单的对冲风险那么简单。也不能用技术问题解释操纵的问题，部门的防火墙问题也不可能解释如此怪异的交易问题。如果是乌龙指，光大证券的风控问题需要注意，如果晨会以及实盘交易过程证明不是乌龙指，对不起，光大证券摊上大事儿了。