信息不对称导致投资者无信心

股票市场低迷的时候，股评家们总能找到一个永远成立的理由，市场不是缺乏资金，而是缺乏信心。股票市场作为一个公开交易的市场，人们总在揣测，是否有足够的资金停留在这个市场，是否有足够的信心交易，信心不足一般是由于对经济前景的看淡、对上市公司整体经营情况的担心。但是近期以来，投资者的担心已经更多的转移到了上市公司的信息披露上——太多的财务造假、太多的报表粉饰、太多的虚假陈述——投资者在无法确认信息真实性的情况下，不敢轻易申购新股，也不敢轻易进行二级市场交易，市场缺乏信心是因为缺少信息。

对于理财市场，就更是如此。目前，除去公募基金，其他的理财产品，如银行理财产品、券商集合理财、基金专户理财、集合资金信托计划以及大量的民间理财产品，基本上都属于私募产品或半私募产品，这些产品的信息不用公开披露，理财机构为了减少不必要的麻烦，在信息披露上，能不披露的尽量不披露。理财机构与投资者类似于经理人与所有者的关系，在理财活动过程中，本身存在信息不对称存在问题，加上理财机构有意识减少对投资者的信息披露，容易让投资者失去投资信心。

这种情况已经出现。近期，房地产开发商通过各种渠道筹措资金归还信托融资，再通过新一轮的信托融资补充流动资金、归还短期借款的手法在今年的信托市场上屡见不鲜。应该说，还旧借新本不是什么大不了的事情。从房地产开发商的角度考虑，短借长用本来就是节约资金成本的一种方法。但是，这类产品在项目进度、抵押物目前状态、其他债权人等方面没有详细的披露，一旦投资者发现产品所对应项目之前有融资，而且该笔融资到期距离现在信托产品发行日不久，就会觉得该类产品是在“接盘”，从而拒绝认购。又如，目前有很多民间借贷都化生为民间理财，其中，绝大多数融资方从事多个行业，自己也对外借款，但在吸纳公众自己时，往往是用一个实体公司做掩护，不会透露资金的真实用途——这无疑是将民间借贷的风险提高，使这种理财成为了高风险投资。

维稳思路导致信息不对称，留下隐患

目前我国的理财产品大多数是固定收益类产品和类固定收益类产品，权益类产品较少——这符合我国投资者厌恶的风险特性。由于固定收益类产品和类固定收益类产品现金流可教准确的预测，在做好风险控制的前提下发生兑付困难的可能较小，为了吸引投资者，理财机构甚至会暗示投资者理财产品可以刚性兑付，这使投资者对理财产品背后项目的关注度有所降低，理财机构也顺势选择性地发行信息。如前面说提到还旧借新的房地产信托产品，基本上都没披露融资方以前的融资情况。

其次，对固定收益类产品和类固定收益类产品而言。No news is good news，为了防止投资者因所投资项目质量变化出现较大的情绪波动，理财机构尽量不对在产品存续期间，对项目进展信息做实质性披露——产品管理报告通常只简单地写明项目进展顺利云云。实际上，目前暴露出问题的理财产品，大多数的管理报告存在瞒报情况。瞒报虽然在当时掩盖住了问题，但却给理财机构留下了隐患——投资者可据此认定理财机构失责，要求赔偿。故在瞒报的项目出现问题时，理财机构一般都会积极处理——因为其需要免责。

需求在改变，信息透明度亟需提高

从前面的分析看，目前理财产品信息不透明，主要是因为投资者对信息的需求不高，而隐藏在对信息需求不高背后的，是投资者对理财机构的盲目信任。但这种信任是脆弱的，如一旦项目出现问题后，投资者一般都会想到媒体曝光、对受益权进行追索。可以推断的是，随着问题产品的逐渐增多，投资者对投资机构的信心可能会受到影响，这反过来会促进其对产品信息的要求。

就目前的情况而言，信息的质量问题主要集中在真实性、全面性和重要性上，故提高信息的全面性和重要信，是提高信息透明度的重要途径。不排除在提高信息质量的过程中，某些产品会因为本身质量不好受到投资者的奚落，公开这些信息，会使理财机构的短期利益受到影响。但是从长期来看，一旦完整规范的信息成了行业通行的标准，信息不详的产品恐很难销售。理财机构应该提高质量不佳产品的收益率以吸引投资者，而非隐瞒信息。

近期以来，监管部门已经开始对股票市场的造假严厉制裁，相信股票市场会告别“无信息”的时代。但理财市场的无信息时代将在什么时候结束呢？恐怕，还真要等到整个理财市场信心及其低落的时候。