来源：美股财经社
尽管人工智能驱动的乐观情绪推动标普500指数在2025年上涨超过16%，但投资者已经开始减少对美国资产和美元的投资。
美国股市虽然在过去一年中实现了两位数的涨幅，但与受益于资本外流和全球人工智能热潮的欧洲和亚洲股市相比，涨幅却远远不如。
标普500指数（由500家大型公司组成，是美国股市的代表） 在2025年取得了16.4%的强劲涨幅。但同期，由750多家非美国公司组成的MSCI世界指数（除美国外）飙升了28.6%。
分析师指出，造成这种分化的因素有很多，特别是美元相对于其他全球货币贬值，这种快速转变是由今年上半年美国贸易政策的剧变推动的。
“坦白说，许多大型机构看到的美国，与往年相比，远没有那么友好了，”路易斯维尔贝尔德私人财富管理公司的投资策略师罗斯·梅菲尔德说。
三年前，美联储大幅提高利率以控制通胀，标普500指数随即陷入熊市。但许多国际市场并未面临同样的压力。2000年代初互联网泡沫破灭后，新兴市场蓬勃发展而美国科技行业举步维艰，这种情况也曾出现；上世纪80年代，日本商业蓬勃发展的几年间，也出现了类似的情况。
2023年和2024年美国股市大幅上涨，标普500指数在这两年合计上涨了约52%。
去年1月，唐纳德·特朗普总统重返白宫后，开始推出一系列新的贸易限制措施。由于美国和中国都威胁要加征超过100%的关税，美国和全球市场在2025年上半年遭受重创。
美国暂停征收最严厉的贸易关税后，市场趋于稳定，经济学家估计，实际关税税率最终稳定在20%以下。此外，企业仍有可能获得退税，这取决于最高法院对特朗普政府关税合法性的解读。
根据DXY指数（用来衡量美元兑一组外币汇率），2025年上半年美元下跌超过10%。夏季期间，美元汇率趋于稳定，与此同时，美国股市的波动性也有所降低。
梅菲尔德表示，到2025年，投资者“只是在努力分散投资，摆脱对美元的依赖，避免与特朗普政府发生冲突”。
美元和美国股市停滞之际，投资者纷纷寻求其他避险资产。随着各国央行大规模购入黄金，金价飙升，延续了多年来的购金趋势。与此同时，白银、铜、铂金和其他贵金属价格也创下历史新高。
美元疲软有利于其他国家的股票，因为这些股票所基于的货币相对更有价值。外国投资者买入股票时可以获得更大的股权，而美国投资者则需要支付比美元走强时更高的价格。一些外国股票的价值增长可能仅仅是由于其货币升值所致。
三位分析师表示，国际股票也受益于估值较低。标普500指数在2023年和2024年的上涨，得益于被称为“七巨头”（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）的七家市值万亿美元的科技公司，在人工智能驱动的乐观浪潮中股价持续攀升。
受科技投资推动，亚洲股市走高，其中韩国和日本的科技公司尤其受益于人工智能领域日益增长的关注度。韩国综合股价指数（KOSPI）在2025年上涨近70%，主要得益于三星和存储芯片供应商SK海力士的股价上涨。
日本日经225指数实现了两位数的涨幅，这不仅得益于科技投资，也得益于秋季的全国大选，新政府承诺将刺激经济。
相比之下，美国银行明尼阿波利斯分行的全国投资策略师汤姆·海因林表示，欧洲商业受大型科技巨头的驱动程度远低于美国。海因林说，欧洲股市“周期性更强，对全球经济的扩张和收缩更为敏感”。
投资公司FarrCrest董事长迈克尔·法尔表示，这也意味着欧洲股市的价格更多地与它们近期的盈利能力相关，而不是与对未来多年走势的预测相关。法尔还表示，欧洲市场被认为更具可预测性，风险也更低。
高盛研究部上周四发布的一份报告指出，尽管过去一年的增长已使估值处于高位，但全球牛市仍将在2026年延续。报告作者写道，美国及其他地区的股市仍然受到强劲的盈利和潜在经济增长的支撑，这可能会继续提振市场。
法尔表示，他认为这一趋势将在2026年继续下去，因为美国股市对人工智能驱动型投资的持续集中可能会促使投资者转向其他全球市场以寻求多元化投资。
“美国股票并不便宜，”法尔说。“2025年初的时候它们就不便宜，而国际股票则更具投资价值。而今年的表现也证实了这一点。”
美国股市估值偏高可能意味着投资者仍会寻找其他地区的投资机会。
“虽然‘七大巨头’表现惊艳，但人们开始说‘是时候将投资分散到其他经济体了，美国以外的股票看起来便宜得多’，”Opal Capital总裁韦恩·威克尔表示。“我认为，展望2026年，他们还会继续这样做。”